ラクスルが 1,710円 という非常に低い価格でMBOを発表したことには正直驚きましたが、同社が過去に行ってきた 疑問の残る関連当事者取引 を考えると、必ずしも驚くべきことではないのかもしれません。特に Josys に関する取引です。 財務アドバイザーである KPMG と プルータス・コンサルティング は、経営陣から提示された「事業計画」に基づいて、ほぼ同水準の企業価値評価を行っています。この「事業計画」を前提とする限り、これらの評価はいずれも妥当であり、1,710円という価格は株式価値として概ねフルバリュー と言える水準だと思います。 しかし、問題はこの「事業計画」そのものです。我々が確認できるのは いくつかの数値テーブルのみで、定性的な説明がありません。以下は、特別委員会のアドバイザーとして、可能な限り高い買収価格を確保する役割を担ったプルータス・コンサルティング が提示した数値です。 これは、今後5年間におけるEBITDA ->FCF転換率（FCF / EBITDA）が26％であることを示唆しています。これは非常に興味深い点です。...

「私に立つ場所を与えよ、そうすれば地球を動かしてみせよう」 ―― アルキメデス（アレクサンドリアのパップスによる引用） 私が好む投資には、2つのタイプがあります。 1つ目は「過小評価された、あるいは認識されていないオプショナリティ（潜在的な可能性）」を持つ企業です。例えば2015年当時の任天堂は、いくつかのゲーム機の販売が振るわなかった後で、利益のボトム水準に基づくEV/EBITがわずか5〜6倍という低評価でした。しかし同社には、1）WiiやDSのような大ヒット機種を再び生み出す可能性、2）豊富な知的財産（IP）群の収益化、という2つの大きなポジティブ・オプションが存在していました。 その後数年間で、Switchの発売と『スーパーマリオブラザーズ・ムービー』のヒットによって、その両方のオプションが「行使」され、株価は過去10年間で約10倍に上昇しました。 もう1つの投資タイプは、「価値創造の3つのレバー」を引くことができる可能性を持つ企業です。その3つとは、①利益の増加、②マルチプル（評価倍率）の上昇、③発行株式数の減少、です。（もし他にもある